Multicoin雄文：这是一个100万亿美元的市场！

链闻 ChainNews

公众号ID：chainnewscom

您如何看待加密货币市场的未来发展？ Multicoin Capital 联合创始人 Kyle Samani 最新发布的长文从宏观和长期的角度给出了漂亮的答案。

花更少的时间在似是而非的市场谣言和毫无价值的口水辩论上。 熊市是给信心充电的最佳时机。 希望这篇文章能给聪明的恋文读者带来信心、决心和毅力。 在加密世界，任重而道远，我们才刚刚起步，宏伟壮丽的图景才刚刚开始。

作者：Kyle Samani，Multicoin Capital 联合创始人

编译：詹娟

我最常听到的问题之一是“加密货币能有多大？” 对此，我可以给出一个简短的回答：比大多数人想象的要大得多。

有几个原因：

在下文中，我概述了无需许可的加密货币的主要市场机会。 请注意，这不包括获得许可的加密货币、加密法定货币、代币化证券以及加密生态系统中公司（例如 Coinbase）的市值。 本文将重点介绍在公共、无需许可的区块链上提供稀缺资源的加密货币。 这包括 BTC、BCH、ETH、XMR、ZEC 和所有主要的智能合约平台。

注：本文提及的美元均以2018年美元计算。

Multicoin Capital 联合创始人 Kyle Samani

数字黄金

世界上所有黄金的总价值约为 7 万亿美元。

电子产品中使用的黄金的工业价值不支持 7 万亿美元的估值。 理性的市场参与者继续以这个价格购买黄金，因为黄金被视为对冲法定通胀的工具。 只知道人类每年继续开采一定数量的黄金，这意味着它有 1.5% 的通货膨胀率，我们没有任何理由认为在可预见的未来采矿会放缓。

所有基础层但不是第二层加密货币都是数字黄金，因为它们可以对冲法定通胀。 人们通常认为，与比特币不同，像 EOS 这样的加密资产不能被视为传统的价值存储 SOV 资产，而且 EOS 也会以每年 1% 的速度膨胀。 假设黄金在过去 50 年中以每年 1.25% 的速度膨胀，那么每年以 1% 的速度膨胀的资产的购买力将比黄金高出 13%。

所有加密货币，包括 BTC、ETH 和许多其他加密货币，都具有以下关键特征：

作为一种价值储存手段，除了存在时间更长之外，黄金在其他方面不如加密货币。 加密货币将消耗黄金市场的绝大部分价值，因为寻求通货膨胀对冲的投资者将贵金属换成加密货币。

不断扩大的数字黄金市场

阅读本文的大多数人应该足够幸运，生活在拥有相当稳定的法定货币（如美元或欧元）的发达西方民主国家。 他们中的许多人认为没有必要对资产负债表进行对冲以对抗通货膨胀。

然而，世界上大多数国家都没有这种奢侈。 虽然我无法拿出强有力的数据来证明这一点，但我有理由相信，世界上大约 75-85% 的人口宁愿选择以本国货币以外的货币来存储他们的净资产。

让我们做一个简单的推理：

如果您只能将 100% 的净资产存储在单一法定货币中，您会考虑美元、欧元、瑞士法郎、英镑或日元以外的任何货币吗？ 这些国家的总人口约占地球70亿人口中的10亿。

那些想要或需要逃离本国法定货币的人不能这样做。 阿根廷人、委内瑞拉人、伊朗人、土耳其人等，他们中的绝大多数人无法在受监管的交易所获得证券化黄金。 即使这些国家有地方金库，公民仍然有理由相信，在政局动荡的情况下，金库的可靠性可能会受到内部人士或公众的损害。

委内瑞拉的通货膨胀率将达到 1,000,000%

加密资产是完全无需许可的。 要存储加密资产，您只需要一部智能手机（目前最便宜的智能手机不到 30 美元）和互联网接入，即使它时断时续且速度缓慢。 有了这两件事，地球上任何人都可以使用不受国家限制的财富储存机制。 这在以前是不可能的。 随着这 60 亿人获得以无政府货币存储财富的选择权，他们将越来越多地选择这样做，因此数字黄金市场的规模将从 7 万亿美元的基础上大幅扩大。

这种市场扩张效应的重要性怎么强调都不为过。 人类历史上第一次，人们可以选择用不受国家限制的货币来储存自己的财富，而不是当地的法定货币。 软弱的政府将崩溃，导致大量人口远离法定货币。

今天至少有 93 万亿美元的价值存储在法定货币中。 由于人们选择用法定货币购买加密货币，因此无法准确预测这一市场扩张的规模。 保守地说，我怀疑数字黄金市场规模为 30 万亿美元，但它可能会大 10 倍，即 70 万亿美元。

与此形成鲜明对比的是，目前世界上85%的人口无法获得不受国家约束的货币，他们无法集体控制那么多的财富，因此市场规模扩大10倍的可能性不大。 然而，这种计算没有认识到所有流动资产都是按边际价格定价的，投资 1 美元可以使资产的名义市场价值增加远远超过 1 美元。

隐藏的财富

全球精英将 20-30 万亿美元的财富存入离岸银行账户。 这种操纵资产的目的再明显不过了：他们想向政府隐藏资产，以免被没收或征税。 加密货币是无记名资产。 如果政府在没有人身暴力威胁的情况下以文明方式执法，则加密资产无法被没收。

随着投资者了解密码学的力量，尤其是 Monero、Zcash、Grin、Tari 和 Mobilecoin 等隐私硬币，他们可能会将很大一部分财富转移到自治的加密货币中。 他们的财富在很大程度上仍由一个政府、一个地方一时兴起。

目前尚不清楚这些财富中有多少将流向加密领域，尤其是在扣除加密货币的长期波动性之后，但有理由预计实物资产会发生变化。

降低生产性资产的货币溢价

自尼克松打破金本位以来，投资者越来越多地将财富储存在各种非货币资产中，以避免法定货币通胀。

为了逃避法定货币通胀，一些资产流入房地产、债务和股票。 自金融危机爆发以来的十年里，中央银行印制了货币，主要是债务。 这些举措人为抬高了债务价格并降低了收益率，导致投资者将更多资金投入其他资产类别，主要是房地产和股票。 结果，大量的全球财富被储存在债务、股票和房地产中，作为避免法定货币通货膨胀的一种方式。

全球房地产市场价值约 225 万亿美元，其中 30 万亿美元在美国。 全球股票价值约 73 万亿美元，其中约 30 万亿美元是美国股票。 全球债务为 215 万亿美元，其中约 40 万亿美元在美国。 这些资产的总价值约为 513 万亿美元。

似乎房地产市场总价值的1%-5%，即5-25万亿美元，不是生产价值，而是一种财富储存机制。 虽然没有办法衡量这一点，但可以从标准普尔 500 指数的市盈率以及纽约和伦敦等大城市售出和空置公寓的绝对数量中看出这一点。

由于上述原因，与债务、股票、房地产、石油期货、艺术品和其他产生货币溢价的资产相比，加密货币是一种更好的财富存储机制。 此外，加密货币是不记名资产，不能被没收，不需缴纳房地产税，不像石油期货那样经常易手并享有优惠税收待遇，而且流动性很强的房地产也没有。

虽然已经认识到很多资产可以作为抵御法币通胀的保值手段一个比特币需要多大存储空间，但我认为在相当长的一段时间后，当我们回顾这段历史时，我们会发现非货币资产实际上已经赚取了数万亿以美元计算的溢价本身就是荒谬的。 现在我们客观上有了更好的无国界货币，资本就会慢慢从这些非货币资产流向货币资产，而这其中，加密货币是迄今为止最好的选择。

全球资产代币化

房地产、债务、股票和电子法定货币构成了世界上绝大多数的财富，而这些都不是无记名资产。

这些资产类别中的记录保存和资产转移是相互独立的。 管理这些资产的系统复杂、不透明、缓慢，并收取各种费用。

如果我们可以在没有任何历史包袱的情况下重新构建所有资产所有权系统，我们将如何做到这一点？

在技​​术层面上，答案其实很明确：

资产所有者或保管人生成私钥，签署指示资产转移的消息，并将这些消息广播给公众，这样全世界就可以验证稀缺资产没有被双花。 每个私钥都绑定到一个公钥。 在需要 KYC/AML 的地方，公钥可以映射到一些链下身份系统，例如个人的税号。

换句话说，这就是区块链。

全球价值超过700万亿美元的包括法定货币在内的所有资产都将通过区块链进行代币化。 其中一些区块链将获得许可，而另一些则允许中央银行印钞。 但无论如何，世界上所有的财富都会被代币化。

这不是幻想：全球资产很可能在公共无许可链上被标记化。 如果发生这种情况，这个区块链将带来数万亿的价值。

在所有区块链中，包括工作量证明 (PoW) 和权益证明 (PoS) 系统，安全性主要取决于基础层代币的总网络价值，其次是通货膨胀。

换句话说，只有有价值的区块链才是安全的。

这个过程是循环的，它是强大网络效应的源泉。

去中心化金融应用和服务

Visa 的 Cuy Sheffield 写了一篇很棒的文章来解释它。 正如论文所解释的那样，保护世界上所有资产的区块链一定是有价值的。 我们不知道 1 万亿美元的基础层价值是否可以在顶部获得 10 万亿美元或 100 万亿美元的价值，但我的直觉是这个比例应该在 1:10 和 1:100 之间 安全边界是一个技术话题本文的范围。

这个范围的理由是什么？ 鉴于加密市场的当前规模，这些比率看起来很危险。 然而，随着世界上越来越多的财富被存储在区块链上，大数定律成为现实，从绝对意义上攻击系统变得更加困难。 下一个问题是，安全故障的百分比是多少？ 即使有 500 万亿美元存储在公链上，以 1:1000 的比例，这意味着底层链只值 5000 亿美元，它可能会受到几百个基点的攻击。 我的直觉是，这是一个过于激进的假设，但在大约 5-50 万亿的价值范围内的某个地方可以保护网络免受任何攻击者的攻击。

目前尚不清楚投资者是否以及将以何种方式选择将其资产存储在这种与国家无关的本土货币中，以确保其剩余资产的安全。 但是，将这些问题与我们接下来要讨论的要点结合起来会更有趣。

诚信、透明、市场化、全球化、无风险利率

如果你不是用 CPI 而是用政府印刷的货币量来定义通货膨胀，那么世界上大多数政府国库券的实际利率都是负的。

这太疯狂了。

在像比特币这样的固定供应 PoW 系统中，闪电网络的流动性市场将设定系统的无风险利率。 在以太坊 2.0 和 EOS 等 PoS 系统中，系统的无风险利率将是质押资产所赚取的利率。

如果投资者选择将资金锁定在 PoS 系统中以获得无风险利率，即使从长远来看，他也一定会战胜通货膨胀。 鉴于比特币的严格上限，为闪电网络提供流动性的投资者也将战胜通货膨胀。

从长远来看，这将改变资产配置者对所有其他资产的无风险利率、收益率和风险溢价的看法。 这最终将加速和扩大资本从其他资产流入加密货币市场。

显然与这种观点相反，特别是考虑到以太坊的Casper等解封周期较长的PoS系统，加密资产相对于美元仍会存在一定的波动性，其收益相对于美元也会相对较低。 也就是说，这并非完全没有风险。 实际上，投资者不必担心这一点，因为他们可以通过卖出期货来对冲风险。

新的可能性

从宏观经济的角度来看，人类在全球范围内创造新财富的唯一途径是为生产过程增加价值，这需要专业化，并最终通过贸易来衡量。

暴力和通货膨胀不会把馅饼做大； 相反，他们只是改变了现有财富的所有权，在许多情况下，他们实际上摧毁了财富。

在股份公司发明之前，一家公司不可能发展到直系亲属无法企及的地步。 15 世纪股份公司的发明改变了这一点，使投资者能够共享风险和回报。 这项发明是一种协调人类经济活动的新方法，促成了人类历史上最大的财富创造爆炸式增长。

在过去的 100 到 150 年里，随着金融体系建立了将股权概念从私人市场扩展到公共流动性市场的方法，这一过程急剧加速。

自股份公司问世以来，以太坊、EOS、Dfinity、Algorand、Kadena、Tari、Solana 等智能合约平台首次促进了前所未有的新型经济活动。 这最终不仅会带来更多贸易，而且会提高贸易效率，通过开辟我们今天甚至无法想象的新设计空间来加快财富创造的步伐。

我的搭档兼 Multicoin 联合创始人 Tushar 喜欢用一个有趣的比喻来解释开始一个新设计空间的想法：回到 1990 年代，当我们年轻的时候一个比特币需要多大存储空间，有两条规则：1. 永远不要上网结识陌生人； 2.永远不要上陌生人的车。 今天，我们每天都乘坐 Uber 和 Lyft。

Multicoin 联合创始人 Tushar Tushar

随着全球经济以牺牲国内贸易为代价同时发展国际化和本地化，将会出现大量机会，让人们以前所未有的方式通过智能合约连接供需。

在这个阶段，无摩擦和可编程价值流的综合影响是不可估量的。 人们普遍预测智能合约将开启新的贸易形式，并确保现有企业不会扼杀创新，如果正确的话，规模可能达到数万亿美元。

这被广泛称为“Web3”愿景或“价值互联网”，尽管目前还没有准确的定义。

一起加一加

要了解这个机会有多大，我们来粗略计算一下：

总而言之，通往 50 万亿美元的道路相当清晰，通往 100 万亿美元的道路也很合理。

让我尽可能清楚地说明这一点：上述一切都与美元、欧元和其他主要法定货币的持续主导密切相关。

加密货币不需要挑战美元的合法地位就可以实现100万亿的市值。 加密货币要做的是挑战委内瑞拉玻利瓦尔、阿根廷比索等弱势货币的合法性，挤压房地产、债务和股票的货币溢价。

最后只剩下一个问题：我们怎样才能做到这一点？

原文链接：

想了解Multicoin Capital的背景和介绍吗？